三季度水產(chǎn)飼料持續(xù)快速增長。7月份以來隨著天氣轉(zhuǎn)暖，水產(chǎn)養(yǎng)殖行業(yè)逐步復(fù)蘇，鑒于目前水產(chǎn)品價格高位運(yùn)行且上半年低溫天氣致投苗季節(jié)推遲可 能會導(dǎo)致水產(chǎn)養(yǎng)殖遭遇早霜天氣，目前養(yǎng)殖戶加大飼料投喂量以促使魚蝦提前出塘，從而帶動近期飼料需求快速回升。公司廣東、湖北、江蘇等地區(qū)的飼料廠均滿負(fù) 荷生產(chǎn)，飼料供不應(yīng)求。7 月份以來公司飼料銷量平均每天達(dá)到1 萬噸左右，7-8 月份飼料產(chǎn)銷量同比增30-40％，其中魚料銷量同比增40％左右，蝦料銷量同比增30％，豬料銷量同比增30％，禽料銷量同比增20％左右。

 

服務(wù)，服務(wù)，還是服務(wù)！公司水產(chǎn)飼料銷量增速持續(xù)領(lǐng)先行業(yè)，關(guān)鍵還是在于其完善的養(yǎng)殖服務(wù)體系并能將其貫徹到底。以泰州海大為例：1）公司 現(xiàn)有銷售服務(wù)人員近70 人，其中有6 個銷售經(jīng)理，每個銷售經(jīng)理下設(shè)10-20 個服務(wù)人員，平均一個人服務(wù)3-4 個經(jīng)銷商以及50 個養(yǎng)殖戶，形成“銷售經(jīng)理→片區(qū)負(fù)責(zé)人→業(yè)務(wù)員→經(jīng)銷商→養(yǎng)殖戶”的銷售服務(wù)體系，并保證銷售服務(wù)人員數(shù)量與客戶規(guī)模相匹配，實(shí)現(xiàn)“服務(wù)所達(dá)”。2）公司 服務(wù)體系成功的關(guān)鍵在于“精準(zhǔn)服務(wù)”。海大業(yè)務(wù)員平均2-3 天要跑一次塘口（頻率遠(yuǎn)高于競爭對手），為養(yǎng)殖戶適時提供“苗種—放養(yǎng)模式—水質(zhì)控制—疫病防治—飼料選擇”的過程指導(dǎo)。此外，公司逐步加大賣魚環(huán)節(jié)的服 務(wù)，有意選擇“既賣飼料又賣魚”的經(jīng)銷商，目前泰州海大200 多個飼料經(jīng)銷商，有20％同時是魚販子，為養(yǎng)殖戶提供賣魚的最佳時機(jī)，并以略高于市場的價格進(jìn)行收購。3）服務(wù)體系的成功最終體現(xiàn)在養(yǎng)殖效果，養(yǎng)殖戶最關(guān) 心“餌料系數(shù)”，養(yǎng)殖戶使用海大飼料及全套養(yǎng)殖模式餌料系數(shù)平均比市場低0.1-0.2，平均每畝塘盈利比其他養(yǎng)殖戶高出500 元左右。

 

未來定位水產(chǎn)養(yǎng)殖服務(wù)綜合提供商。公司最終目標(biāo)是要實(shí)現(xiàn)“賣飼料→賣服務(wù)”的轉(zhuǎn)型，飼料、苗種、制劑等產(chǎn)品只是提供服務(wù)的載體，未來三大產(chǎn) 品協(xié)調(diào)發(fā)展，苗種、制劑利潤占比逐步提升至40％，用苗種、制劑的超額利潤彌補(bǔ)飼料業(yè)務(wù)因讓利養(yǎng)殖戶、經(jīng)銷商而減少的利潤，通過提升整條產(chǎn)業(yè)鏈的價值實(shí)現(xiàn) “客戶黏性”，進(jìn)而增強(qiáng)公司核心競爭力。

 

預(yù)計10-12 年全面攤薄EPS0.73/1.06/1.32 元，三年復(fù)合增長率35％，目前股價對應(yīng)10-12 年P(guān)E 42/29/23 倍，估值較合理。但考慮公司三季度水產(chǎn)飼料旺季飼料銷售情況超預(yù)期，且作為養(yǎng)殖服務(wù)綜合提供商公司未來業(yè)績持續(xù)增長可期，維持“增持”評級。